CIBanco/Ciudad de México
La economía mexicana se adentró en la segunda mitad del año sin que la inflación dé señales claras de haber alcanzado un pico. Al contrario, persiste en mantenerse en tasas elevadas, en máximos de dos décadas.
Banxico ha reaccionado recientemente ante la inflación, al igual que la mayoría de los bancos centrales en el mundo, con un poco más de intensidad en la subida de la tasa de interés de fondeo, una firmeza que debería estar dispuesto a mantener incluso a pesar de las implicaciones negativas sobre la economía.
Así, no se puede descartar que Banco de México mantenga una política restrictiva durante más tiempo de lo previsto anteriormente.
En ese sentido será relevante la reunión de esta semana de política monetaria de Banxico. Las
especulaciones sobre la magnitud del incremento han estado ajustándose de forma continua en los últimos días. Estas apuestas van desde incrementos de 50 pbs, 75 pbs y 100 pbs.
La idea de que Banxico subiera 50 pbs comenzó a ganar adeptos desde hace dos semanas después de que a nivel global, sobre todo en EUA, los inversionistas habían tanteado a finales de julio con la idea de que, a causa del riesgo de recesión económica, los bancos centrales podrían frenar su ritmo de alzas de tasas en la segunda parte del año. Si la Fed solo subiría en 50pbs, la racionalidad detrás implicaba que Banxico podría hacer lo propio.
Sin embargo, declaraciones de funcionarios de la Fed y un sólido informe de empleo estadounidense del mes de julio, borraron esta idea de moderación en las magnitudes de subidas. El mercado apuesta de nuevo a que la autoridad estadounidense tendría que subir en 75pbs en su próxima reunión de septiembre.
No obstante, esta percepción puede volver a ajustarse con la información futura. Incluso, no descartamos que con la cifra de inflación estadounidense de julio, la cual se daría a conocer esta semana, se convierta en un completo generador de apuestas sobre los futuros pasos de la Fed.
La expectativa es que en términos anuales la tasa anual baje en julio a 8.7%, desde el 9.1%. La explicación detrás de esta ligera mejora son los retrocesos en los precios internacionales de commodities y las políticas internas para disminuir el costo de la gasolina. El rubro subyacente, aquel que excluye bienes volátiles como energéticos y agropecuarios, subiría un poco a 6.1% (desde el 5.9%).
Si se cumple con ese pronóstico de que baje un poco la tasa anual de precios al consumidor, comenzarían a especular con un posible éxito de la política monetaria, lo que podría dar espacio a que en determinado momento la Fed piense en subidas del costo de dinero menos pronunciadas y; viceversa, si la cifra anual de inflación supera los pronósticos, se especularía con incrementos de mayor magnitud en la tasa de fondeo.
Toda esta especulación sobre los futuros pasos de la Fed, tiene implicaciones en lo que se piensa haría Banxico. En el corto plazo, luce difícil que la autoridad mexicana pueda desligarse de su par
estadounidense.
Por otro lado, la idea de que el banco central mexicano debería de subir 100pbs lleva varios meses en el tintero. Los que la proponen argumentan que sería una señal correcta y contundente para buscar anclar las expectativas de inflación.
En CIBanco pensamos que Banxico la subiría en 75pbs, para dejarla en 8.50%. Así, igualaría al último movimiento de la Fed, y si bien la inflación superó el 8% en julio, recordar que cae dentro de las últimas estimaciones que publicó la autoridad mexicana, con la esperanza de que en términos anuales toque un pico en el tercer trimestre del año.
Comentario final
Si cumple con el guion de 75pbs, la reacción del peso mexicano a la decisión sería positiva, contribuiría a fortalecer la apreciación relativa de la moneda, aunque con impacto temporal y limitado, cercano a 15 centavos.
Cualquier sorpresa, magnificaría los impactos en el mercado cambiario mexicano, hasta por 30 centavos, en caso de 50pbs (depreciación) o 100pbs (apreciación).